山西蓝焰控股股份有限公司          China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.                       谐和资信评估股份有限公司                       专科    |   尽责   |   诚笃   |   服务 债券(第一期)2024 年追踪评级论说                                      www.lhratings.com            谐和〔2024〕4083 号   谐和资信评估股份有限公司通过对山西蓝焰控股股份有限公司 主体偏激辩论债券的信用景色进行追踪分析和评估，确定撑捏山西 蓝焰控股股份有限公司主体永久信用品级为 AA，并撑捏“20 蓝焰   特此公告                        谐和资信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二四年六月二十四日                                追踪评级论说   |   2              声    明   一、本论说是谐和资信基于评级方法和评级表率得出的为止发表之日的 安稳意见述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及辩论分析为谐和资信 基于辩论信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证意见。谐和资信有充分意义保证所出具的评级论说死守了真 实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级事业特色及受客不雅条件影响，本论说 在贵府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本论说系谐和资信秉承山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“该 公司”）录用所出具，除因本次评级事项谐和资信与该公司组成评级录用关 系外，谐和资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行径安稳、客不雅、 公谈的关联关系。   三、本论说援用的贵府主要由该公司或第三方辩论主体提供，谐和资信 试验了必要的守法造访义务，但对援用贵府的真正性、准确性和齐全性不作 任何保证。谐和资信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但谐和资信不 对专科机构出具的专科意见承担任何使命。   四、本次追踪评级结束自本论说出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；证据追踪评级的论断，在有用期内评级结束有可能发生变化。谐和资信 保留对评级结束给予调遣、更新、终结与肃除的权益。   五、本论说所含评级论断和辩论分析不组成任何投资或财务冷漠，况且 不应当被视为购买、出售或捏有任何金融家具的保举意见或保证。   六、本论说不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，谐和资信分歧任何机 构或个东谈主因使用本论说及评级结束而导致的任何亏损负责。   七、本论说所列示的主体评级及辩论债券或证券的追踪评级结束，不得 用于其他债券或证券的刊行行径。   八、本论说版权为谐和资信整个，未经籍面授权，严禁以任何形式/方式 复制、转载、出售、发布或将本论说任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本论说均视为照旧充分阅读、明白并本旨本声 明条件。                       山西蓝焰控股股份有限公司             项   目               本次评级结束        前次评级结束        本次评级时刻        山西蓝焰控股股份有限公司              AA/褂讪         AA/褂讪      晋能控股装备制造集团有限公司              AAA/褂讪        AAA/褂讪        2024/06/24 评级不雅点        追踪期内，山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“公司”）骨子限度东谈主无变化，仍为山西省东谈主民政府国有金钱监          督不停委员会，公司控股股东由晋能控股装备制造集团有限公司（以下简称“晋控装备”）变更为山西燃气集团有限公          司（以下简称“山西燃气集团”），华新燃气集团有限公司（以下简称“华新燃气集团”）受托试验山西燃气集团的股          东职责。策划方面，公司看成从事煤层气开发利用的上市公司，追踪期内，公司仍保捏较强的空洞竞争上风。2023 年，          公司煤层气销售收入和毛利率均小幅下滑，全体变化不大。2024 年一季度，公司收入同比基本捏平。公司在建样式主          要为各煤层气井样式，投资金额较大，公司改日存在较大成本支拨压力。财务方面，公司金钱结构合适行业一般特征，          债务结构以永久债务为主，债务背负一般。公司关联销售占比高，且关联方应收款项领域较大。2023 年，公司盈利指          标弘扬仍很好，策划获现领域同比飞腾，公司策划现款流量流入仍然不错掩盖投资行径现款流出，全体偿债本事计算表          现很好。煤层气行业看成山西省进军的产业，产业发展可受到当地各级政府的高度爱好。晋控装备具有很强的空洞实          力，其在担保等方面临公司支捏力度大。公司现款类金钱和策划行径现款流入量对本次追踪债券保险本事很强。             “20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带使命保证担保，其担保对于“20 蓝焰 01”的到期还本付息仍具有积极影响。             个体调遣：无。             外部支捏调遣：股东支捏。 评级瞻望        改日，跟着在建样式的完工，公司策划性业务收入有望保捏增长，空洞实力将增强。             可能引致评级上调的敏锐性身分：控股股东山西燃气集团以及辩论关联方将金钱注入公司；公司成本实力大幅增          强；在建样式投产后效益邃密，公司坐褥领域显明扩大。             可能引致评级下调的敏锐性身分：公司煤层气资源天禀显赫下跌，发生紧要安全事故导致停产及减产；公司连气儿亏          损，策划现款捏续流出；公司行业地位下跌，股东对公司的支捏本事和支捏意愿发生紧要变化或其他导致信用水平显赫          下跌的身分。 上风 ? 看成从事煤层气开发利用的上市公司，追踪期内，公司仍保捏较强的空洞竞争上风。公司为国内煤层气开发主要企业，在区域行业地  位、产业链齐全程度等方面具备较强的空洞竞争上风，2023 年，公司加速新井样式种植，产能有所进步，资源储备捏续增多，管输销  量同比增长 9.31%。 ? 追踪期内，公司各盈利计算弘扬仍很好，策划获现领域同比飞腾。2023 年，公司营业利润率和净金钱收益率分别为 34.26%和 9.36%，  策划行径现款净流入同比增长 21.87%。 ? 股东支捏力度大。晋控装备系公司障碍股东，其在担保等方面临公司支捏力度大。晋控装备的担保对“20 蓝焰 01”的到期还本付息具  有积极的保险作用。 温煦 ? 公司客户聚会度高，且关联销售占比高。2023 年，公司前五大客户销售额 20.99 亿元，占年度销售总数的 88.13%；公司关联方销售额  约占年度销售总数比例的 70%，为止 2023 年底，公司关联方对公司发生的策划性来回占款主要为应收账款 12.39 亿元等。 ? 在建样式资金需求较大。为止 2023 年底，公司主要在建样式投资领域较大，较大的成本支拨将增多公司对外融资需求，或将加剧公司  债务背负。                                                         追踪评级论说      |     1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在谐和资信官网公开裸露 本次评级打分表及结束   评价内容        评价结束        风险身分             评价要素               评价结束                                           宏不雅和区域风险                2                           策划环境                                            行业风险                  3   策划风险           C                         基础造就                  3                          自己竞争力             企业不停                  2                                            策别离析                  3                                            金钱质地                  4                            现款流             盈利本事                  2   财务风险           F1                        现款流量                  3                                       成本结构                       2                        2023 年公司收入组成                                       偿债本事                       1                        劝诱评级                                      aa- 个体调遣身分：                                                          --                       个体信用品级                                     aa- 外部支捏调遣身分：股东支捏                                                    +1                        评级结束                                     AA 注：策划风险由低至高别离为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价别离为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高别离为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价别离为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务计算为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到劝诱评级结束 主要财务数据                                  淹没口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 现款类金钱（亿元）                         20.03              23.44              18.78 金钱总数（亿元）                         114.29             118.29             112.78 整个者权益（亿元）                         52.11              56.85              58.45 短期债务（亿元）                          12.73              14.86              10.21 永久债务（亿元）                          26.28              29.82              29.82    2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司现款流情况 一起债务（亿元）                          39.00              44.67              40.02 营业总收入（亿元）                         25.02              23.81                5.71 利润总数（亿元）                           6.89               6.30                1.94 EBITDA（亿元）                        13.31              13.43                  -- 策划性净现款流（亿元）                        9.25              11.27                1.41 营业利润率（%）                          36.39              34.26              41.83 净金钱收益率（%）                         10.54               9.36                  -- 金钱欠债率（%）                          54.40              51.95              48.17 一起债务成本化比率（%）                      42.81              44.01              40.64 流动比率（%）                           96.84             123.05             138.13 策划现款流动欠债比（%）                      26.41              36.74                  -- 现款短期债务比（倍）                         1.57               1.58                1.84 EBITDA 利息倍数（倍）                    11.14               8.47                  --   2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司债务情况 一起债务/EBITDA（倍）                     2.93               3.33                  --                               公司本部口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 金钱总数（亿元）                          58.71              70.84                   / 整个者权益（亿元）                         46.67              47.92                   / 一起债务（亿元）                          11.56              16.96                   / 营业总收入（亿元）                          0.00               0.10                   / 利润总数（亿元）                           0.83               1.83                   / 金钱欠债率（%）                          20.50              32.35                   / 一起债务成本化比率（%）                      19.85              26.14                   / 流动比率（%）                          797.25             193.90                   / 策划现款流动欠债比（%）                     -22.96              52.57                   / 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2．公司本部未裸露 2024 年一季度财务报表；3. 本论说部分共计数 与各加数获胜相加之和在余数上可能略有各异，这些各异是由于四舍五入形成的；4. “--”暗示数据不适用/无深嗜， “/”暗示数据未得回 贵府起首：谐和资信证据公司财务论说整理                                                                                               追踪评级论说        |      2 追踪评级债项大要      债券简称                刊行领域                  债券余额              到期兑付日                          特殊条件 注：上述债券仅包括由谐和资信评级且为止评级时点尚处于存续期的债券 贵府起首：谐和资信整理 评级历史   债项简称          债项评级结束     主体评级结束             评级时刻         样式小组                       评级方法/模子             评级论说                                                                               一般工商企业信用评级方法（V4.0.202208）                                                                                     （V4.0.202208） 注：上述历史评级样式的评级论说通过论说畅通可查阅 贵府起首：谐和资信整理 评级样式组 样式负责东谈主：张 垌           zhangtong@lhratings.com 样式组成员：邓淇匀 dengqiyun@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com         网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                   传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                              追踪评级论说       |      3 一、追踪评级原因     证据辩论法例要求，按照谐和资信评估股份有限公司（以下简称“谐和资信”）对于山西蓝焰控股股份有限公司（以下简称“蓝焰控 股”或“公司”）偏激辩论债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况     为止 2023 年底，蓝焰控股注册成本为 9.68 亿元，控股股东山西燃气集团有限公司（以下简称“山西燃气集团”）获胜捏有公司 40.05% 股权。证据 2022 年 11 月山西省国有成本运营有限公司下发《对于加速鼓舞山西燃气集团有限公司重组事项的见告》的辩论治安，华新燃 气集团有限公司（以下简称“华新燃气集团”）受托试验山西燃气集团的股东职责；山西省东谈主民政府国有金钱监督不停委员会（以下简称 “山西省国资委”）为公司骨子限度东谈主（公司股权结构图见附件 1-1）。为止 2023 年底，山西燃气集团捏有的公司股权无质押。     追踪期内，公司主营业务较上年无变化，仍以煤层气坐褥及销售业务为主。按照谐和资信行业分类法式别离为动力行业。     为止 2023 年底，公司本部确立了行政办公室、东谈主力资源部、财务不停部、策略投资部等职能部门（公司组织结构图见附件 1-2）                                                                  ；公 司淹没范围在职东谈主员 2050 东谈主。     为止 2023 年底，公司淹没金钱总数 118.29 亿元，整个者权益 56.85 亿元（含少数股东权益 0.16 亿元）；2023 年，公司终了营业总收 入 23.81 亿元，利润总数 6.30 亿元。     为止 2024 年 3 月底，公司淹没金钱总数 112.78 亿元，整个者权益 58.45 亿元（含少数股东权益 0.16 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实 现营业总收入 5.71 亿元，利润总数 1.94 亿元。     公司注册地址：山西转型空洞更始示范区学府产业园中心街 6 号；法定代表东谈主：刘联涛。 三、债券大要及召募资金使用情况     为止 2024 年 3 月底，公司由谐和资信评级的存续债券如下表所示，召募资金按照刊行时裸露用途使用，如期付息，尚未使用金额为                        图表 1 • 为止 2024 年 3 月底公司由谐和资信评级的存续债券大要            债券简称      刊行金额（亿元）          债券余额（亿元）            起息日              期限 贵府起首：wind 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策崇拜落实中央经济事业会议和世界两会精神，聚焦积极财政政策和郑重货币政策靠前发力，加速落实大领域开辟更新和虚耗品以 旧换新行动决议，提振信心，推动经济捏续回升。 年经济增长 5%傍边的办法要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融领域增长更趋平衡，融资结构继续优化，债券融资 保捏合理领域。阛阓流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善不停窥察机制，降准或当令 落地，开释永久流动性资金，配合国债的聚会供应。跟着经济收复向好，预期改善，金钱荒景色将渐渐改善，在流动性供需平衡下，永久 利率将渐渐牢固。     瞻望二、三季度，宏不雅政策将坚捏乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永久特殊国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐褥力，作念 好大领域开辟更新和虚耗品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。揣测中央财政将加速出台超永久特殊国债的具体使用决议，提振阛阓信 心；货币政策将配合房地产调控措施的全体放宽，进一步为供需两边提供流动性支捏。齐全版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。                                                                       追踪评级论说       |   4 五、行业分析   自然气供应方面，2023 年，中国自然气产量牢固进步，中国领域以上工业自然气产量 2297.1 亿立方米，同比增长 5.8%。在清洁取暖、 煤改气、双碳等政策下，中国继续扩大自然气使用范围，自然气供给远不足虚耗需求增长，入口量很大，入口依赖程度高，2022 年入口依 赖度达到 40.14%，但中国 2022 年全年自然气入口量为 1519.02 亿立方米，同比下跌 9.96%，其中 LNG 入口量同比下跌 19.63%，是中国 有史以来最大的降幅，主要由于 LNG 入口受全年价钱高企影响，现货入口减少，且长协转口贸易增多。2023 年，中国自然气入口依赖度 超 42%。煤层气看成国内自然气供应的进军补充，2023 年中国煤层气产量达到 117.7 亿立方米，约占国内自然气供应的 5%；山西省大地 煤层气产量 76.62 亿立方米，同比增长 22.62%，位列世界第一。自然气虚耗方面，受我国城镇化发展、工业煤改气工程鼓舞、“双碳”目 标驱动等多重身分影响，连年来，我国自然气表不雅虚耗量总体呈现增长的趋势，但 2022 年虚耗量有所下跌。2023 年，受国内宏不雅经济回 升向好、气价下行和替代动力供应等身分空洞影响，中国自然气表不雅虚耗量 3945 亿立方米，同比增长 7.6%，重回增长轨谈。   配套基建方面，为止 2022 年底，中国累计建成约 36 座地下储气库，累计库容达到 613.73 亿立方米，同比增长 9.09%；2022 年，中国 长输自然气管谈总里程 11.8 万公里（含地方及区域管谈），新建长输管谈里程 3000 公里以上，西气东输三线中段、西气东输四线（吐鲁番 —中卫段）等紧要工程快速种植。中国自然气管谈呈“西气东输、北气南下、海气登陆”态势，构建了“三纵三横”管网架构。   自然气价钱方面，2020 年以来，自然气投资强度下跌，自然气坐褥和出口大国（好意思国、加拿大）自然气钻机数下跌，同期肖似“双碳” 政策捏续推动自然气需求增长以及顶点天气导致自然气需求增多影响，群众自然气价钱捏续走高。2022 年，乌克兰危境激勉的地缘政事风 险成为群众自然气阛阓形状调遣的主要诱因，在泰西俄制裁与反制裁的布景下，群众自然气价钱大幅飙升，国外自然气阛阓形状显明调遣。 气价钱承压下行。 六、追踪期主要变化 （一）基础造就   追踪期内，公司骨子限度东谈主无变化，控股股东发生变更；公司煤层气业务仍保捏较强的竞争上风。   追踪期内，公司骨子限度东谈主未发生变化，仍为山西省国资委。2023 年，晋能控股装备制造集团有限公司（以下简称“晋控装备”                                                             ）对 以其捏有的公司 40.05%股份增资至山西燃气集团并完成股份过户后，公司控股股东由晋控装备变更为山西燃气集团，证据 2022 年 11 月 东职责。   经由多年发展，公司形成了集地质勘查、工程设想、工程种植、坐褥运行和集输销售于一体的煤层气全产业链坐褥运营模式，已建成 褂讪的煤层气坐褥基地，依托主产区左近及怒放全省的外输管网，经受直销方式和阛阓化原则将煤层气销售给自然气管谈公司、城市燃气 公司、液化自然气坐褥企业和部单干业用户，开辟了山西及左近地区褂讪的城市燃气、工业用气等用户阛阓，终清楚就近利用与阛阓拓展 相结合的销售形状。   公司继续鼓舞煤层气产业发展设施，先后在晋城、长治、晋中、太原、吕梁等地进行煤层气大地抽采利用，在武乡南、和顺横岭等资 源区块鼓舞深部煤层气勘测试验，加强与省属煤炭企业及国内大型油气企业开展样式协调。2023 年，公司围绕煤层气增储上产中枢办法， 鼓舞老井稳产增产，加速新井样式种植，鼓舞产能继续进步，加强矿业权不停，公司资源储备捏续增多。公司的煤层气业务已形成了上中 卑劣一体化的产业链，全体实力较强，具备较强的竞争上风，追踪期内未发生紧要变化。   公司过往债务践约情况邃密。证据公司提供的企业信用论说，为止 2024 年 4 月 11 日，公司本部无未结清不良贷款信息纪录，已结清 无新增不良贷款信息纪录。证据公司过往在公开阛阓刊行债务融资用具的本息偿付纪录，谐和资信未发现公司存在落伍或毁约纪录，践约 情况邃密。为止本论说出具日，谐和资信未发现公司被列入世界失信被推论东谈主名单。 （二）不停水平   追踪期内，公司治理结构和不停体制未发生紧要变化，对公司策划无紧要影响。                                                                追踪评级论说      |   5 （三）策划方面    公司主营业务为煤层气销售。2023 年，公司营业总收入同比下跌 4.81%。其中，煤层气销售为公司主要收入起首，2023 年收入占比超 过 90%，畴昔煤层气销售收入同比下跌 9.02%，主要系公司煤层气管输销售价钱小幅下跌所致。    毛利率方面，受煤层气销售价钱小幅下跌影响，2023 年公司毛利率同比下跌 3.99 个百分点。                        图表 2 • 2022－2023 年公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）         业务板块                           收入                占比            毛利率          收入             占比           毛利率        煤层气销售                   24.50           97.94%       38.77%           22.29       93.59%         34.78%       气井建造工程                    0.26             1.05%     -11.28%            1.09         4.57%        45.36%          其他                     0.25             1.01%       7.66%            0.44         1.84%        68.62%          共计                    25.02          100.00%       37.93%           23.81      100.00%         35.88% 注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.其他收入包括下属子公司提供的 CNG 和 LNG 运输服务、转供电及气井建造工程辩论的施工实时期服务 贵府起首：公司提供，谐和资信整理    （1）气源供应    追踪期内，公司接续鼓舞煤层气增储上产，运营的煤层气井数目和探矿权数目均较上年小幅增多。    由于晋控装备矿区瓦斯含量高，存在较大的瓦斯治理需求，公司领先在晋控装备所属寺河、成庄、郑庄、胡底等矿区范围内进行煤层 气大地抽采利用工程；2010 年运转，在山西省“气化山西”策略带动下，公司将该业务先后拓展到襄垣、阳泉、西山、吕梁等地。    追踪期内，公司运营的煤层气井较上年小幅增多。为止 2023 年底，公司抽采范围已掩盖山西省高瓦斯矿区，公司运营的煤层气井 3851 口井，其中自有 2807 口井，租用晋控装备偏激下属子公司 1044 口井。                                图表 3 • 为止 2023 年底公司煤层气井分散情况          样式称号              井数（口）                                        矿区                                                      自有                                            晋城矿区、柳林矿区、成庄矿、东曲矿、赵庄矿、寺河矿、马兰矿、沁城矿、屯兰矿、原  山西蓝焰煤层气集团有限使命公司                  1673                                                  相矿、石西区块、武乡区块、横岭区块、和顺西区块、马坊东区块、临汾区块    漾泉蓝焰煤层气有限使命公司                   440                                寺家庄矿区  山西西山蓝焰煤层气有限使命公司                   343                     屯兰矿、马兰矿、东曲矿、原相矿、邢象社矿  山西好意思锦蓝焰煤层气有限使命公司                       9                                东于矿    吕梁蓝焰煤层气有限使命公司                   237                               贺西矿区、沙曲矿区    左权蓝焰煤层气有限使命公司                   105                          正明矿、正行矿、正太矿、宏远矿             小计                    2807                                  --                                                      租借          晋控装备                      617                                  寺河矿    晋城蓝焰煤业股份有限公司                    427                                  成庄矿             小计                    1044                                  --             共计                    3851                                  -- 贵府起首：公司提供 积达到 2653 平时千米，探明地质储量 474.69 亿立方米。公司重心加强气井精采化坐褥不停、水平井排采不停、低产井时期改造，提高气 井运行率，鼓舞老井稳产增产；加速新井样式种植，累计完成钻井 54 口，压裂 64 口，投运 77 口，鼓舞产能继续进步；改进坐褥运行系                                                                                      追踪评级论说         |       6 统，进步产销系统适配性，推动产能有用开释；加强勘测区块时期攻关，优化施工工艺，立异排采想路，试验井产气效果初步浮现；加强 矿业权不停，2023 年新增马村区块探矿权面积 32.16 平时千米，新增郑庄区块探明储量 40.66 亿立方米，公司资源储备捏续增多。       （2）成本及原材料采购   追踪期内，煤层气坐褥业务成本同比小幅下跌，采购聚会度仍较低。   公司煤层气坐褥业务主要采购原材料为气井及配套开辟修理配件、开辟润滑油等，追踪期内采购模式和结算方式均无紧要变化。2023 年，公司煤层气坐褥业务成本同比小幅下跌。其中，材料、折旧费、东谈主工和电费成本为主要成本，分别占比为 15.22%、30.67%、12.32%和 司上前五大供应商的采购金额共计占比为 21.70%，前五大供应商聚会度同比小幅增多 3.58 个百分点。       （3）卑劣销售   追踪期内，公司加强阛阓营销，管输煤层气销量保捏增长的同期销售价钱有所下跌，客户聚会度仍高。   追踪期内，公司煤层气销售模式未发生变化，以管输方式为主，关联方销售额占年度销售总数比例约为 70%。公司管输煤层气和 CNG 销售订价方式主要按照阛阓公允原则订价，一定程度上参考 LNG 阛阓价钱。2023 年，管输煤层气销售均价同比下跌 13.16%，主要系群众 自然气价钱下诳骗得国内 LNG 阛阓价钱下跌所致。公司不获胜坐褥 LNG，主要进行 LNG 贸易业务，2023 年 LNG 销售价差较 2022 年变 化不大。   销量方面，2023 年，公司接续加大阛阓开拓力度，管输、CNG 和 LNG 销量均同比增长。销售聚会度方面，2023 年，公司前五大客户 销售额 20.99 亿元，占年度销售总数的 88.13%，客户聚会度仍高。                             图表 4 • 2022－2023 年公司主要家具销售情况                  家具                           2022 年                  2023 年                 销量（万立方米）                               114288.49               120631.56 管输              销售均价（元/立方米，不含税）                              1.90                     1.75                 收入（万元）                                 217559.37               197668.41                 销量（万立方米）                                 6176.59                   6916.19 CNG             销售均价（元/立方米，不含税）                              1.91                     1.86                 收入（万元）                                  11809.60                12864.11                 销量（吨）                                   24851.69                30133.57 LNG             销售价差（元/吨）                                  208.00                   200.00                 收入（万元）                                  15650.48                12349.09 贵府起首：公司提供       （4）管线情况   追踪期内，公司长输管线有所增多，并捏续鼓舞管线种植。   为止 2023 年底，公司领有以下 5 条长输管线：西区瓦斯（煤层气）东输输气管谈（沁水县—泽州县—晋城城区段）、郑庄北山增压站 至国化分输站勾搭线、郑庄增压站至自然气南大阀室勾搭线、石西增压站-国兴 6 号阀室勾搭线和石西区块 T5 井场-石西增压站输气管谈。   在增强管谈供气本事方面，公司正在进行的事业包括：一是公司打算种植胡底增压站输送至国化固县站勾搭线，该管谈上输至晋长线， 现在正在进行胡底增压站扩建工程样式种植，样式建成后，日供气本事达到 120 万立方米/日。二是公司拟种植胡底增压站至中石油金峰处 理勾搭线，管谈长度约 4.5 公里，管径为 DN500，设想压力 6.3Mpa，现在已完成现场踏勘和样式意向书的编制等前期事业。       （5）关联交易   公司与原控股股东晋控装备以及华新燃气集团等关联方存在大齐捏续性关联交易，公司关联交易主要为向关联方销售煤层气等。2023 年，公司向关联方采购商品或秉承劳务的金额小，向关联方出售商品、提供劳务的金额很大。公司与关联方还有极少关联租借、保理等业 务。                                                                     追踪评级论说     |        7                               图表 5 • 公司关联交易情况（单元：亿元）                              从关联方采购、秉承劳务                               向关联方销售、提供劳务        年份                         金额               占营业成本比例                 金额                      占营业收入比例 注：本表中数据来自公司年度论说中与日常策划辩论的关联交易部分 贵府起首：公司年度论说   为止 2023 年底，公司控股股东、骨子限度东谈主偏激附庸企业等关联方对公司无非策划性占用资金情况，对公司发生的策划性来回占款 主要为应收账款 12.39 亿元、应收款项融资 2.16 亿元、其他应收款 0.35 亿元以及极少预支账款、公约金钱等；年底晋煤集团财务有限公司 对公司归集的货币资金余额为 161.53 万元。    （6）策划效率   从策划效率计算看，2022 年和 2023 年，公司销售债权盘活次数分别为 1.48 次和 1.41 次，存货盘活次数分别为 45.07 次和 41.77 次， 总金钱盘活次数分别为 0.22 次和 0.20 次，2023 年均小幅下跌。    公司在建样式主要为各煤层气井样式，投资金额较大，公司改日存在较大成本支拨压力。   为止 2023 年底，公司在建样式主要为各煤层气井样式；累计投资概算为 70.80 亿元，改日仍存在较大成本支拨压力。                        图表 6 • 为止 2023 年底公司进军在建样式情况（单元：亿元）                样式称号                     种植内容                累计投资概算                   为止 2023 年底余额             吕梁煤层气井样式                      煤层气井样式                      5.80                            2.46             西山煤层气井样式                      煤层气井样式                      2.62                            1.74             左权煤层气井样式                      煤层气井样式                      4.04                            1.37             漾泉煤层气井样式                      煤层气井样式                      3.61                            0.66             临汾勘测开发样式                      煤层气井样式                      3.01                            0.21             其他煤层气样式                       煤层气井样式                      3.49                            0.31                增压站样式               增压站、供电表示和管谈                        2.21                            0.17             武乡勘测开发样式                      煤层气井样式                      8.64                            7.15       晋城沁城矿瓦斯大地抽采样式                       煤层气井样式                      3.50                            0.65             和顺横岭开发样式                      煤层气井样式                     16.80                            5.08       晋城矿区寺河矿瓦斯抽采样式                       煤层气井样式                      2.50                            0.84       晋城矿区采空区大地抽采样式                       煤层气井样式                      1.43                            0.70       马坊东区块煤层气勘测开发样式                      煤层气井样式                      1.65                            1.30      晋城矿区加密井瓦斯大地抽采样式                      煤层气井样式                      1.33                            0.07      龙湾-侯甲协调区块煤层气开发样式                     煤层气井样式                      8.74                            1.83      晋城矿区胡底矿瓦斯大地抽采样式                      煤层气井样式                      1.43                            0.04                 共计                             --                    70.80                           24.58 贵府起首：公司提供 保险气井高效运行，鼓舞老井稳产增产；加大新井样式及配套工程种植，加速各坐褥区块加密井样式、协调样式种植进程，积极鼓舞产能 种植；以提高单井产量为办法，完善勘测区时期工艺，推动深部相当规自然气开发新时期的应用，捏续追踪试验效果，提高施工工艺水平， 终了领域化经济开发；推动科技立异，健全东谈主才引进机制，推论地质-工程一体化应用和数智化应用，促进科研结束滚动；立异协调模式， 加强与中国石油自然气集团有限公司等中央企业资源共采协调，深化与山西省内重心煤企“采煤采气一体化”协调，推动样式落地生效， 终了互利共赢；实施“走出去”策略，拓展与新邦畿内煤层气企业协调业务，同期积极寻求省外其他协调契机，形成新的利润增长点；加                                                                                 追踪评级论说          |       8 快完成山西煤层气收购事业，积极试验华新煤层气股权托管使命，渐渐处理同行竞争问题；深化全面预算不停，加大成本管控力度，拓宽 融资渠谈，镌汰融资成本，终了全场地降本增效。2024 年公司揣测投资约 10 亿元，办法终了营业收入约 30 亿元。 （四）财务方面    立信管帐师事务所（特殊平凡结伴）对公司 2023 年财务论说进行了审计，并出具了法式无保属意见审计论断。公司提供的 2024 年一 季度财务数据未经审计。    淹没范围变化方面，2023 年及 2024 年 1－3 月，公司淹没范围未发生变化。公司证据最新管帐准则对 2023 年齿首数据进行了调遣， 对公司财务数据可比性影响不大，公司财务可比性强。    （1）金钱    追踪期内，公司金钱领域较岁首小幅增长，其中货币资金领域增幅较大，关联方应收账款领域较大。金钱组成以固定金钱及在建工程 为主，合适行业一般特征。    为止 2023 年底，公司淹没金钱总数较岁首小幅增长 3.51%，其中流动金钱较岁首增长 11.30%，主要因为货币资金增多。为止 2023 年 底，公司货币资金较岁首增长 48.46%，主要系当期公司策划行径现款流入增多的同期样式种植支拨减少，以及增多银行贷款融资以加强资 金储备所致。为止 2023 年底，公司货币资金受限金额 4.00 亿元，占公司货币资金领域比重不大，主要为地盘复垦保证金和银行承兑汇票 保证金等。2023 年底公司应收账款中关联方策划性来回款领域仍较大。非流动金钱领域及结构变化很小。                             图表 7 • 公司主要金钱情况（单元：亿元、%）          样式                           金额              占比            金额              占比            金额            占比 流动金钱                           33.93            29.69        37.76            31.92        32.43           28.75 货币资金                           13.66            40.27        20.28            53.71        15.57           48.01 应收账款                            11.83           34.86        12.44            32.94        12.13           37.40 应收款项融资                           6.37           18.77          3.15            8.35          3.21           9.90 非流动金钱                          80.36            70.31        80.53            68.08        80.35           71.25 固定金钱（共计）                       49.61            61.73        50.70            62.96        49.72           61.88 在建工程（共计）                       28.59            35.58        28.15            34.95        29.07           36.18 金钱总数                           114.29          100.00        118.29          100.00        112.78         100.00 注：1.流动金钱科目占比为占流动金钱总数的比重，非流动金钱科目占比为占非流动金钱总数的比重；2.固定金钱（共计）科目包括固定金钱和固定金钱计帐，在建工程（共计）科目包括在建工 程和工程物质 贵府起首：谐和资信证据公司财务论说整理    为止 2023 年底，公司受限金钱金额 4.00 亿元，一起为受限的货币资金，受限金钱比例很低。    为止 2024 年 3 月底，公司淹没金钱总数较上年下面跌 4.66%，主要系货币资金因营运资金需求增多而有所减少所致，金钱结构较上 年底变化小。    （2）成本结构    追踪期内，公司收益留存带动公司权益领域增多。公司整个者权益中未分派利润占比相对较大，权益结构褂讪性一般。    由于公司策划利润捏续积蓄，公司整个者权益领域保捏增长趋势，为止 2023 年底，公司整个者权益 56.85 亿元，较上年底增长 9.09%。 其中，包摄于母公司整个者权益占比为 99.72%，少数股东权益占比为 0.28%。在整个者权益中，实收获本、成本公积、盈余公积和未分派 利润分别占 17.02%、17.16%、10.83%和 54.44%。整个者权益中未分派利润占相比大，权益结构褂讪性一般。    公司债务结构以永久债务为主，2023 年底债务领域较岁首有所增多。全体看，公司债务背负一般。    追踪期内，公司欠债总数变化很小，欠债结构有所变化，主要体现为玩忽单子和玩忽账款由于实时结清而显明减少。2023 年，公司长 短期借债均有所飞腾，领域仍不大，永久借债一起为信用借债。为止 2023 年底，公司一起债务 44.67 亿元，较上年底增长 14.54%，短期 债务占 33.25%，永久债务占 66.75%，以永久债务为主。从债务计算来看，为止 2023 年底，公司金钱欠债率、一起债务成本化比率和永久 债务成本化比率分别为 51.95%、44.01%和 34.41%，较上年底分别下跌 2.46 个百分点、提高 1.20 个百分点和提高 0.89 个百分点。公司债 务背负一般。                                                                                       追踪评级论说          |       9                                       图表 8 • 公司主要欠债情况（单元：亿元、%）             样式                                      金额             占比                 金额             占比                  金额                占比 流动欠债                                      35.03            56.35            30.69          49.94                   23.48           43.21 短期借债                                       1.00             2.86             4.80          15.66                    1.00             4.27 玩忽单子                                       6.84            19.52             3.33          10.84                    3.45           14.68 玩忽账款                                      19.76            56.40            13.33          43.42                   10.91           46.45 一年内到期的非流动欠债                                4.89            13.94             6.72          21.91                    5.76           24.52 非流动欠债                                     27.14            43.65            30.76          50.06                   30.85           56.79 永久借债                                      16.27            59.93            19.76          64.24                   19.76           64.05 玩忽债券                                       9.99            36.79            10.01          32.53                   10.01           32.43 欠债总数                                      62.18           100.00            61.45      100.00                      54.33          100.00 贵府起首：谐和资信证据公司财务论说整理   为止 2024 年 3 月底，公司一起债务 40.02 亿元，较上年下面跌 10.41%，主要系短期借债减少所致。为止 2024 年 3 月底，公司金钱负 债率、一起债务成本化比率和永久债务成本化比率分别为 48.17%、40.64%和 33.78%，较上年底分别下跌 3.77 个百分点、下跌 3.36 个百分 点和下跌 0.63 个百分点。 图表 9 • 2022－2023 年底及 2024 年 3 月底公司债务计算情况                           图表 10 • 2022－2023 年底及 2024 年 3 月底公司有息债务情况                                                                    注：债务单元为亿元 贵府起首：谐和资信证据公司财务论说整理                                                贵府起首：谐和资信证据公司财务论说整理    （3）盈利和现款流 比飞腾，公司策划现款流量流入仍然不错掩盖投资行径现款流出。 减少，导致公司用度总数同比下跌 15.16%，公司期间用度率为 18.40%，同比下跌 2.25 个百分点，期间用度对利润的侵蚀仍然较大。公司 利润中其他收益占 40.98%，主要为煤层气抽采补贴 2.20 亿元。受上述身分空洞影响，公司利润总数同比下跌 8.67%，公司营业利润率、 总成本收益率和净金钱收益率分别同比下跌 2.13 个百分点、0.53 个百分点和 1.18 个百分点。公司各盈利计算弘扬仍很好。        图表 11 • 公司盈利本事情况（单元：亿元、%）                                          图表 12 • 公司现款流量情况（单元：亿元）        样式        2022 年    2023 年         2024 年 1－3 月                      样式              2022 年 2023 年             2024 年 1－3 月 营业总收入              25.02     23.81                       5.71      策划行径现款流入小计                  21.68       22.59                  8.04 营业成本               15.53     15.27                       3.24      策划行径现款流出小计                  12.43       11.32                  6.64 用度总数                5.17      4.38                       0.89                                                                    策划行径现款流量净额                      9.25    11.27                  1.41 其中：销售用度             0.04      0.04                       0.01                                                                    投资行径现款流入小计                      0.34     0.00                  0.03     不停用度            3.33      2.17                       0.38                                                                    投资行径现款流出小计                      9.11     7.92                  1.15     研发用度            0.87      0.93                       0.20                                                                                                           追踪评级论说              |          10     财务用度         0.92         1.24       0.30     投资行径现款流量净额             -8.77    -7.92                -1.12 其他收益             2.90         2.58       0.44     筹资行径前现款流量净额            0.48      3.35                 0.28 信用减值亏损           -0.15        -0.06      0.01     筹资行径现款流入小计             9.94     36.18                 0.10 利润总数             6.89         6.30       1.94                                                   筹资行径现款流出小计            12.21     31.58                 5.55 营业利润率           36.39     34.26         41.83                                                   筹资行径现款流量净额             -2.27     4.59                -5.45 总成本收益率           7.28         6.75         --                                                   现款收入比（%）              68.47     81.39                98.65 净金钱收益率          10.54         9.36         --     贵府起首：谐和资信证据公司提供贵府整理 贵府起首：谐和资信证据公司提供贵府整理 尚可。公司当期购建固定金钱等投资支付的现款同比减少，公司投资行径现款净流出同比下跌 9.62%，2023 年，公司筹资行径前现款流量 净额为 3.35 亿元，公司策划现款流量流入仍然不错掩盖投资行径现款流出。公司筹资行径因公司当期取得借债增多而显明增多。   公司全体偿债本事计算弘扬很好，同期，公司融资渠谈怒放。                                       图表 13 • 公司偿债计算     样式                   计算              2022 年                2023 年                     2024 年 3 月             流动比率（%）                                 96.84               123.05                         138.13             速动比率（%）                                 95.83               121.82                         137.07 短期偿债计算      策划现款流动欠债比（%）                            26.41                36.74                           5.99             策划现款/短期债务（倍）                             0.73                 0.76                           0.14             现款短期债务比（倍）                               1.57                 1.58                           1.84             EBITDA（亿元）                              13.31                13.43                                 --             一起债务/EBITDA（倍）                           2.93                 3.33                                 -- 永久偿债计算      策划现款/一起债务（倍）                             0.24                 0.25                           0.04             EBITDA 利息倍数（倍）                          11.14                 8.47                                 --             策划现款/利息支拨（倍）                             7.72                 7.11                           4.08 注：策划现款指策划行径现款流量净额，下同 贵府起首：谐和资信证据公司提供贵府整理   追踪期内，因公司策划获现领域的增多，公司短期偿债本事计算弘扬存所增强，现款类金钱对短期债务的掩盖程度仍然很高，EBITDA 对利息支拨和一起债务得掩盖程度仍很高，全体看，公司偿债本事计算弘扬仍很好。   为止 2023 年底，公司不存在紧要对外担保。   为止 2023 年底，公司看成被告/仲裁被请求东谈主触及的案件共 7 件，涉案金额 4823.18 万元，不存在紧要（5000 万以上）未决诉讼。   为止 2023 年底，公司共得回生意银行授信额度 88.19 亿元，剩余授信额度 51.34 亿元，公司障碍融资渠谈怒放。公司看成上市公司， 具备获胜融资渠谈。   公司本部未获胜开展策划业务，利润主要起首于投资收益。公司本部债务背负轻，货币资金弥散。   为止 2023 年底，公司本部金钱总数 70.84 亿元，主要由货币资金（13.64 亿元）、永久股权投资（53.31 亿元）和其他应收款（2.81 亿 元），货币资金较为弥散。为止 2023 年底，公司本部金钱欠债率为 32.35%，一起债务成本化比率 26.14%，公司本部债务背负轻。                                                                                  追踪评级论说            |           11 （五）ESG 方面   公司所处行业安全压力较大，但公司安全环撑捏理本事很强；公司看成地方国企，积极试验社会使命，承担一定的民生使命；公司治 理结构较完善，空洞来看，公司 ESG 弘扬对捏续策划和信用风险无紧要负面影响。   公司裸露了《山西蓝焰控股股份有限公司 2023 年度社会使命论说》。环境与安全方面，煤层气开发利用不错大幅度减少煤矿瓦斯的排 放、镌汰甲烷的温室气体效应，同期还有用地保险了煤矿安全坐褥，因此煤层气开采行业受环保压力小，2023 年公司未因环境问题受到行 政处罚。同期，煤层气开采行业属于高危行业，煤层气增压、压缩、管谈输送和危化品运输等方法存在泄漏风险，钻井、压裂、检维修等 坐褥功课方法存在机械伤害、起重伤害、物体打击、触电、高处陨落等风险，因此多个坐褥方法安全风险较大，容易发生安全事故。公司 鼓舞安全坐褥法式化种植，完善法式化不停轨制，捏续推动井场、场站法式化整治进步；深远开展紧要事故隐患专项排查整治，组织开展 空洞演练、专项演练和现场处置，遗弃各样安全隐患；以安全使命想法、须知应会、岗亭实操等为重心开展针对性安全阐明注解培训，捏续提 升全员安全造就，2023 年公司未发生安全坐褥事故，安全环撑捏理本事很强。   社会方面，公司看成地方国企，积极试验社会使命，公司驻忻州市静乐县东大树村帮扶事业队开展一系列改善农民生存环境的行动， 有用带动了该村经济发展。2023 年，公司向东大树村捐赠 2.83 万元，积极响应山西省“送平和、献爱心”社会捐助行径，动员公司全体 干部员工积极插足捐钱，共捐钱 52700 元；积极贯彻落实国度乡村振兴策略，分别向静乐县红十字会、永和县红十字会和晋城市红十字会 捐赠 49.03 万元、19.80 万元和 9.00 万元。公司防御质地改进进步，继续进步企业品牌竞争力；加强煤层气气质不停，加速改造进步现存 煤层气除尘、脱水、脱硫等净化开辟设施，强化煤层气气质日常监测，完善气体质地风险管控措施，并组织对管谈进行全面教师及清管作 业，确保各项气质计算合适国度法式以及卑劣用户的使用要求，为社会提供优质、安全的清洁动力。   公司治理方面，公司证据辩论法律法例的要求，建立健全治理结构，捏续表率“三会”运作，照章依规筹备股东大会 4 次、董事会 5 次、监事会 5 次、董事会专诚委员会 8 次，审议通过 39 项议题，保证公司决策的科学性与公谈性；证据《上市公司安稳董事不停办法》                                                                  ， 评估公司安稳董事任职近况，在过渡期内本着“立行立改”的原则，改变完善公司《安稳董事轨制》《安稳董事专诚会议轨制》及 3 个董 事会专诚委员会事业确定，为施展安稳董事作用提供了轨制保险。同期，公司优化里面限度，继续进步不停效力，制定多条更始举措，推 动企业更始深化进步，捏续改变出台轨制办法，进步风险管控水平。 七、外部支捏   公司骨子限度东谈主为山西省国资委，煤层气行业看成山西省进军的产业，产业发展可受到当地各级政府的高度爱好。晋控装备具有极强 的空洞实力，其在担保等方面临公司支捏力度大。   公司骨子限度东谈主为山西省国资委，公司看成省属地方国企上市公司，其主营的煤层气业务为山西省进军的产业，公司产业发展可受到 当地各级政府的高度爱好，可得回较大的外部支捏，其中，政府辅助主要为煤层气财政补贴等辅助资金，2023 年，公司计入其他收益的政 府辅助为 2.58 亿元。公司障碍股东晋控装备是中国煤炭行业特大型企业，公司看成晋控装备的进军子公司，晋控装备在担保等方面临公司 支捏力度大，公司刊行的“20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带使命保证担保。 八、债券偿还本事分析   公司现款类金钱和策划行径现款流入量对本次追踪债券保险本事很强。   本次追踪的公司存续债券为“20 蓝焰 01”，余额 10.00 亿元，“20 蓝焰 01”将于 2025 年 4 月到期，公司现款类金钱和策划行径现款 流入量对本次追踪债券保险本事很强。                             图表 14 • 本次追踪债券偿还本事计算                        样式                                    2023 年 本次追踪债券余额（亿元）                                                               10.00 策划现款流入/本次追踪债券余额（倍）                                                          2.26 策划现款/本次追踪债券余额（倍）                                                            1.13 本次追踪债券余额/EBITDA（倍）                                                          0.74 现款类金钱/本次追踪债券余额（倍）                                                           2.34 贵府起首：谐和资信证据公司财务报表整理                                                             追踪评级论说     |      12 九、债权保护条件   “20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带使命保证担保，其担保对于“20 蓝焰 01”的到期还本付息仍具有积极的保险作用。   “20 蓝焰 01”由晋控装备提供连带使命保证担保。晋控装备看成山西省属国有特大型煤炭坐褥企业之一，在资源储备、产业布局、 家具结构等方面具备显赫上风，其担保对于“20 蓝焰 01”的还本付息仍具有积极的保险作用。   为止 2023 年底，晋控装备淹没金钱总数 3500.35 亿元，整个者权益 869.28 亿元（含少数股东权益 347.38 亿元）；2023 年，公司终了 营业总收入 1710.69 亿元，利润总数 89.80 亿元。   以 2023 年底晋控装备的财务数据测算，“20 蓝焰 01”待偿本金共计 10 亿元，占担保方晋控装备金钱总数的 0.29%和净金钱总数的   空洞分析评估，谐和资信确定晋控装备主体永久信用品级为 AAA，评级瞻望为褂讪。 十、追踪评级论断   基于对公司策划风险、财务风险、外部支捏及债项条件等方面的空洞分析评估，谐和资信确定撑捏公司主体永久信用品级为 AA，并 撑捏“20 蓝焰 01”的信用品级为 AAA，评级瞻望为褂讪。                                                                追踪评级论说      |   13 附件 1-1      公司股权结构图（为止 2023 年底） 贵府起首：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（为止 2023 年底） 贵府起首：公司提供 附件 1-3      公司主要子公司情况（为止 2023 年底）   序号              子公司称号           业务性质     注册成本（万元）         获胜捏股比例                                                         追踪评级论说     |   14 贵府起首：公司提供                                                  追踪评级论说     |   15 附件 2-1      主要财务数据及计算（公司淹没口径）                     项   目                                 2022 年             2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类金钱（亿元）                                                           20.03              23.44                 18.78 应收账款（亿元）                                                            11.83              12.44                 12.13 其他应收款（亿元）                                                            0.03               0.05                  0.03 存货（亿元）                                                               0.36               0.38                  0.25 永久股权投资（亿元）                                                           0.00               0.00                  0.00 固定金钱（亿元）                                                            49.61              50.70                 49.72 在建工程（亿元）                                                            28.06              27.70                 29.07 金钱总数（亿元）                                                           114.29             118.29                112.78 实收获本（亿元）                                                             9.68               9.68                  9.68 少数股东权益（亿元）                                                           0.26               0.16                  0.16 整个者权益（亿元）                                                           52.11              56.85                 58.45 短期债务（亿元）                                                            12.73              14.86                 10.21 永久债务（亿元）                                                            26.28              29.82                 29.82 一起债务（亿元）                                                            39.00              44.67                 40.02 营业总收入（亿元）                                                           25.02              23.81                  5.71 营业成本（亿元）                                                            15.53              15.27                  3.24 其他收益（亿元）                                                             2.90               2.58                  0.44 利润总数（亿元）                                                             6.89               6.30                  1.94 EBITDA（亿元）                                                          13.31              13.43                    -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                                  17.13              19.38                  5.63 策划行径现款流入小计（亿元）                                                      21.68              22.59                  8.04 策划行径现款流量净额（亿元）                                                       9.25              11.27                  1.41 投资行径现款流量净额（亿元）                                                      -8.77              -7.92                 -1.12 筹资行径现款流量净额（亿元）                                                      -2.27               4.59                 -5.45 财务计算 销售债权盘活次数（次）                                                          1.48               1.41                    -- 存货盘活次数（次）                                                           45.07              41.77                    -- 总金钱盘活次数（次）                                                           0.22               0.20                    -- 现款收入比（%）                                                            68.47              81.39                 98.65 营业利润率（%）                                                            36.39              34.26                 41.83 总成本收益率（%）                                                            7.28               6.75                    -- 净金钱收益率（%）                                                           10.54               9.36                    -- 永久债务成本化比率（%）                                                        33.52              34.41                 33.78 一起债务成本化比率（%）                                                        42.81              44.01                 40.64 金钱欠债率（%）                                                            54.40              51.95                 48.17 流动比率（%）                                                             96.84             123.05                138.13 速动比率（%）                                                             95.83             121.82                137.07 策划现款流动欠债比（%）                                                        26.41              36.74                    -- 现款短期债务比（倍）                                                           1.57               1.58                  1.84 EBITDA 利息倍数（倍）                                                      11.14               8.47                    -- 一起债务/EBITDA（倍）                                                       2.93               3.33                    -- 注：1．公司 2024 年 1－3 月财务数据未经审计；2．2022 年财务数据经受 2023 年期初数；3.    “--”暗示数据不适用/无深嗜 贵府起首：谐和资信证据公司财务论说整理                                                                                          追踪评级论说        |       16 附件 2-2    主要财务数据及计算（公司本部口径）                  项   目                              2022 年                       2023 年 财务数据 现款类金钱（亿元）                                                         3.36                         13.64 应收账款（亿元）                                                          0.00                          0.66 其他应收款（亿元）                                                         0.00                          0.03 存货（亿元）                                                            0.00                          0.00 永久股权投资（亿元）                                                       51.74                         53.31 固定金钱（亿元）                                                          0.02                          0.04 在建工程（亿元）                                                          0.00                          0.00 金钱总数（亿元）                                                         58.71                         70.84 实收获本（亿元）                                                          9.68                          9.68 少数股东权益（亿元）                                                        0.00                          0.00 整个者权益（亿元）                                                        46.67                         47.92 短期债务（亿元）                                                          0.39                          3.04 永久债务（亿元）                                                         11.17                         13.92 一起债务（亿元）                                                         11.56                         16.96 营业总收入（亿元）                                                         0.00                          0.10 营业成本（亿元）                                                          0.00                          0.00 其他收益（亿元）                                                          0.00                          0.08 利润总数（亿元）                                                          0.83                          1.83 EBITDA（亿元）                                                            /                            / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                                0.00                          1.00 策划行径现款流入小计（亿元）                                                    0.13                         28.11 策划行径现款流量净额（亿元）                                                    -0.20                         4.72 投资行径现款流量净额（亿元）                                                    -0.82                         1.42 筹资行径现款流量净额（亿元）                                                    -0.74                         4.14 财务计算 销售债权盘活次数（次）                                                          --                         0.30 存货盘活次数（次）                                                            --                           -- 总金钱盘活次数（次）                                                            *                            * 现款收入比（%）                                                             --                            * 营业利润率（%）                                                             --                        99.95 总成本收益率（%）                                                         2.01                          3.69 净金钱收益率（%）                                                         1.77                          3.82 永久债务成本化比率（%）                                                     19.31                         22.51 一起债务成本化比率（%）                                                     19.85                         26.14 金钱欠债率（%）                                                         20.50                         32.35 流动比率（%）                                                               *                            * 速动比率（%）                                                               *                            * 策划现款流动欠债比（%）                                                     -22.96                        52.57 现款短期债务比（倍）                                                        8.51                          4.49 EBITDA 利息倍数（倍）                                                        /                            / 一起债务/EBITDA（倍）                                                        /                            / 注：1. 公司本部 2024 年 1－3 月财务数据未裸露；2.本论说部分共计数与各加数获胜相加之和在余数上可能略有各异这些各异是由于四舍五入形成的；3. “/”暗示数据未得回,“--”暗示数据不 适用/无深嗜，“*”暗示数据过大或过小 贵府起首：谐和资信证据公司财务论说整理                                                                             追踪评级论说         |     17 附件 3   主要财务计算的诡计公式          计算称号                                         诡计公式 增长计算           金钱总数年复合增长率            净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%           利润总数年复合增长率 策划效率计算              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总数                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利计算                 总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（整个者权益+永久债务+短期债务）×100%                 净金钱收益率 净利润/整个者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构计算                  金钱欠债率 欠债总数/金钱所有这个词×100%            一起债务成本化比率 一起债务/（永久债务+短期债务+整个者权益）×100%            永久债务成本化比率 永久债务/（永久债务+整个者权益）×100%                   担保比率 担保余额/整个者权益×100% 永久偿债本事计算              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨             一起债务/ EBITDA 一起债务/ EBITDA 短期偿债本事计算                   流动比率 流动金钱共计/流动欠债共计×100%                   速动比率 （流动金钱共计-存货）/流动欠债共计×100%            策划现款流动欠债比 策划行径现款流量净额/流动欠债共计×100%               现款短期债务比 现款类金钱/短期债务 注：现款类金钱=货币资金+交易性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借债+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+玩忽单子+其他短期债务   永久债务=永久借债+玩忽债券+租借欠债+其他永久债务   一起债务=短期债务+永久债务   EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销   利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨                                                                   追踪评级论说   |   18 附件 4-1     主体永久信用品级确立及含义   谐和资信主体永久信用品级别离为三等九级，标识暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级标识代表了评级对象毁约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象毁约概率渐渐增高，但不拔除高信用 品级评级对象毁约的可能。   具体品级确立和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的本事极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约概率极低      AA       偿还债务的本事很强，受不利经济环境的影响不大，毁约概率很低      A        偿还债务本事较强，较易受不利经济环境的影响，毁约概率较低      BBB      偿还债务本事一般，受不利经济环境影响较大，毁约概率一般      BB       偿还债务本事较弱，受不利经济环境影响很大，毁约概率较高       B       偿还债务的本事较大地依赖于邃密的经济环境，毁约概率很高      CCC      偿还债务的本事杰出依赖于邃密的经济环境，毁约概率极高      CC       在停业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 4-2     中永久债券信用品级确立及含义   谐和资信中永久债券信用品级确立及含义同主体永久信用品级。 附件 4-3     评级瞻望确立及含义   评级瞻望是对信用品级改日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、褂讪、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多故意身分，改日信用品级调升的可能性较大      褂讪       信用景色褂讪，改日保捏信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利身分，改日信用品级调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响身分尚不成明确评估，改日信用品级可能调升、调降或撑捏                                                        追踪评级论说     |   19